从川普总统在2016年11月初获得大选胜利到现在已经接近一年，从他在今年1月20日宣誓就任到现在也已经有了十个月时间。笔者试图通过本文来回顾川普的财经团队从竞选期间到目前执政的变迁，分析比较他在竞选期间的经济纲领和目前的实际进展情况。

一、回顾川普在2016年竞选期间的主要承诺

川普在2016年作为共和党总统候选人在竞选期间对于财经政策的主要纲领包含如下四个方面：

1. 减税，将最高税率从35%降低到15%；

2. 基础设施建设；

3. 放松监管；

4. 贸易重新谈判；

当然从过去的上百年历史来看，美国总统在当选以前、竞选过程中的种种承诺很多都需要打一些折扣。比如奥巴马在当选总统前说要收拾华尔街大鳄，小布什总统在当选总统前承诺彻底修改税法，废除美国税收管理局，克林顿总统当选前保证不增加税率等等。这些承诺后来大多数都被淡化，或者在实践中被改写。所以，笔者认为这些承诺很难全部兑现，实际上，除了一小部分思维极端的人群，绝大多数人也预期这些承诺只是一个愿景，想要完全实现的可能性基本上是零。

那么，从川普搬进白宫到现在的9个多月时间中，具体有哪些财经政策已经得到实施了？笔者认为放松监管是最大的亮点，减税是目前的核心推进方向，而剩余的基建和贸易两大问题则属于明年的重点工作。

二、川普的财经团队介绍

川普在2016年竞选期间的财经顾问团队和目前的财经决策团队有很多交集，但是也出现了很多的新鲜面孔。比如在去年竞选期间，担任川普的、竞选财经委员会重要职务，而且在大型活动上代表华尔街介绍川普上台演讲的鲍尔森并没有去华盛顿担任高管。鲍尔森就是大名鼎鼎的做空次贷危机，获得将近150亿美元利润的鲍尔森对冲基金的创始人。不少书籍，包括电影“大空头”描绘的做空大师的原型就是他。但是，纽约的基金投资业元老罗斯先生在去年就是川普的竞选高参，今年已经顺利就任商务部部长。

下图是川普在竞选期间的财经团队，里面的人员中大约50%加入了川普的内阁担任高官：

下图是美国的政府主要财经政策团队分工：

（图片来源：Kevin Chen）

川普财经团队的实际组成人员和主要简历背景如下，里面任命的绝大多数人都是共和党人，很多有在布什或者里根两位前任共和党总统下任职的经验：

►   财政部

►  部长姆努钦（Steven Mnuchin），前高盛合伙人，次贷危机后参与救助银行投资，好莱坞制片人。

►   美联储理事会

►  主席耶伦，奥巴马总统任命，2018年1月任期结束。

►   副主席夸洛斯（主管金融监管），川普总统任命，2017年10月宣誓就职，私募基金经理，布什总统时期财政部高官。

►   美联储的7人理事会到年底有4位需要任命或者重新任命，包括主席和另一个副主席（主管货币政策）。

►   商务部

►   部长罗斯（Wilbur Ross），华尔街资深投资人，并购重组专家。

►   国家经济理事会（National Economic Council）

►   主席盖瑞·科恩（Gary Cohn），前任高盛总裁，曾经是期货交易员。

►   白宫经济顾问委员会（White House Council of Economic Advisers）

►   主席 Kevin Hassett，前美联储经济学家，纽约大学教授。

►   能源部

►   部长佩瑞（Perry），德克萨斯州前州长。

►   白宫预算管理办公室（OBM, Office of Budget and Management）

►   主任 莫凡尼 （Mick Mulvaney） 对于预算极为鹰派。

►   交通部长

►   部长赵小兰，布什总统时期交通部前任高官，银行家。

►   环保署 EPA

►   主任普如特（Scott Pruitt），前任俄克拉荷马州检察长。

►   贸易代表（US Trade Representative）

►   负责人 Robert Lighthizer，里根时期的贸易副代表，资深律师。

如果说在川普竞选期间还有一些观点相对极端的经济学家或者金融人士，到了他执政开始后，可以说绝大多数任命并通过国会投票的财经高官都是经验丰富，属于共和党主流减税减少监管，支持自由贸易理念的专业人士。

三、川普财经政策的最大亮点：放松监管

笔者认为，从目前的进展来分析，川普白宫经济团队最大的亮点是减少监管。由于总统可以直接签署行政法令，所以放松监管是他的财经政策中目前实施最快的。白宫的报告数据显示今年美国政府已经废除800个行政法令，包括一些在奥巴马总统任期最后两个月突击通过的法令被取消。这些法令的废除对于金融行业、能源行业、医药行业等高度监管的行业是很大的松绑。同时，由于一般大企业有各种办法，而中小企业受监管的影响更大，所以行政监管的放松实际上刺激中小企业的发展力度更大。

比如在能源领域，川普上任伊始就放松开采原油的限制，对一些以前政府限制开采原油的地区开绿灯，对修建输油管道、输气管道等等都开始推翻奥巴马任期内的一些限制措施。传统上美国的民主党总统比较重视环境保护，共和党总统比较重视经济发展。川普在这一点上毫不例外，任命的环保署主任持有的立场相对是反对过分注重环境保护的。因此，对于煤矿开采导致的环境污染也不再严厉监管，而是相对放松。

从对于金融业的监管来看，放松监管也是稳步推进。新任证监会主席来纽约和大家交流的时候，重点提到的是为美国的上市公司监管松绑，降低上市公司的合规成本（可以参考笔者在今年6月份发表的美国证监会新任主席演讲分析文章）。美联储负责监管的理事塔鲁洛在今年辞职后，可以看到美联储的监管立法进展基本停滞。新任负责监管的美联储副主席夸洛斯理念非常传统，提出不能过度监管金融机构。笔者认为，在金融业，避免出台新的监管法规也是一种实质上的放松监管。

从医疗保险来看，奥巴马总统任期内推行强制医保，如果企业不给员工提供医疗保险就会被政府罚款。而美国的医保成本一直在世界居于首位，很多中小企业主由于无法承担给员工的医保成本而不能招聘新的员工。川普签署法令放松对于医保的要求后，对于小企业的雇主是一种松绑，促进了就业市场。

四、川普财经政策的目前重点：税收改革

最近美国商务部长罗斯来纽约交流，他发表演讲的主要内容就是关于税收改革，或者根据他的原话是“减少税收”。这一点应该是目前白宫财经政策的最大的重点，也就是促进税改通过。但是，税收在美国属于国家收支的部分，必须由国会立法通过。国会的参议院和众议院都是共和党占多数席位，但是没有成为绝对多数（超过2/3的议员）。因此，这一轮的减税只能是通过对于目前税收法律的修正案来实现，而不是通过重新立法。目前税收改革的主要部分包括以下条款：

1. 公司所得税从35%降低到20%。川普曾经提出过降低到15%，但是现在的讨论稿是降低到20%。

2. 小企业主的所得税目前是跟随个人所得税，目标是降低到25%。

3. 取消遗产税。

4. 简化目前的多级累进税率到三个税率，十万美元以下的收入税率12%，十万美元到二十二万五千美元之间的税率25%，超过的部分税率33%。

5. 取消大量的税前抵扣项目，包括各个州税的抵扣，也计划取消另类最低收入税（AMT）。

当然目前对于这些条款的争议讨论也非常激烈。比如共和党占主流的州一般没有州所得税，民主党占主流的州一般有比较多的州所得税。如果取消州税折扣，对于共和党的州没有影响，但是对于民主党的州负面影响会比较大。

财政部长姆努钦最近也关于税改发表讲话，认为如果税改不通过，有可能导致美股大幅下跌。可以说，税改改革的进展已经是牵扯到了美国的股市，间接也对美国的消费和经济会有极大的影响。按照时间来看，11月份国会开始讨论税收改革修正案，在今年年底前通过的可能性还是非常大的。

五、川普的财经政策2018年重点关注：基础设施建设和贸易

除了放松监管和减税，川普其他的主要经济政策包括基础设施建设和贸易谈判。关于贸易政策谈判，美国商务部长谈到了美国和欧盟的贸易谈判已经顺利结束。美国和欧盟对于贸易问题上最大的分歧在于数据隐私权，以及数据当地存储的要求。他提到欧盟对于美国公司的贸易壁垒主要是来自于这两个方面的要求，也包括瑞士当局对于美国企业的类似要求。而这一方面问题已经解决，不再困扰美国的企业。关于北美自由贸易区的问题。美国、加拿大、墨西哥三个国家组成的北美自由贸易区已经有28年的历史，存在很多地方需要重新谈判。川普总统说过多次美国有可能退出北美自由贸易区。美国商务部长罗斯也暗示过，如果北美自由贸易区的谈判不成功，美国有可能退出，选择和加拿大、墨西哥单独谈判贸易条约。

川普在竞选期间多次提到墨西哥对于美国的不公平贸易。墨西哥在加入北美自由贸易区以前对于美国的贸易是逆差，加入北美自由贸易区后对于美国的贸易变成了顺差，在过去28年对美国的顺差总计是1万亿美元。这个墨西哥对美国的1万亿美元顺差数据在华盛顿已经吸引了两党很多人的关注。墨西哥对美的贸易占墨西哥的国民生产总值的30%，而且是巨额顺差，因此对于墨西哥而言，退出北美自由贸易区的负面影响会很大。从时间来看，贸易谈判有可能在明年一季度结束，因为二季度结束后，明年中期墨西哥有总统大选，加拿大有地方选举，美国有中期选举，都不适合进行贸易谈判。

关于基础设施建设，美国的基建主要是各个州的责任范围，联邦政府有一些协调和拨款资助，但不起领导作用。笔者观察实际上在美国各地，基本上州政府在根据州内的情况搞基建。比如在纽约州，比较受关注的是纽约市的机场翻新，哈德逊河新建大桥的竣工。巴拿马运河拓宽后，美国大西洋沿岸的很多港口都在拓宽加深。比如北卡罗来纳和南卡罗来纳州的一些深水港在大规模扩建。

哈德逊河新桥，一侧已经在今年通车（照片来源 Wikipedia）

美国总体的大趋势是制造业在向南方搬迁，包括波音在南卡罗来纳州修建新的客机生产线，福特通用等汽车公司在阿拉巴马修建新的汽车生产工厂。相对应的基础设施也会在美国南部的很多州大力推进。

谈到基建，还有很重要的一个方面是汽车的无人驾驶开始进入实施阶段。现在一般认为5年以内就会有大量的汽车，包括卡车改成无人驾驶。这一块的发展，或者说是无人驾驶的革命，将会对基础设施，特别是公路网络产生巨大影响。美国交通部长赵小兰最近在汽车城密西根州的无人驾驶汽车中心讲话，提出了下一步推动无人驾驶汽车升级，明确联邦和州政府在无人驾驶汽车发展的角色。

六、川普的财经政策对于投资者的影响

回顾川普从去年大选期间的很多口号，到今年的已经实施的一些监管放松、税收改革，到明年的贸易谈判，这些都会对全球资本市场影响巨大。比如金融业和能源业的监管放松对于这两个行业的股价应该是非常积极的。减税对于中小企业的帮助也是非常巨大。从货币政策来看，川普的联储主席还没有任命，但是有可能是鲍威尔，相对比较连续性的选择。货币政策总体仍然会比较宽松，而财政政策有可能是产生更大的财政赤字。这样的政策组合很有可能导致通货膨胀率上升，对于固定收益领域的投资负面影响会较大。最后从汇率角度来看，欧美的中央银行都在逐渐退出量化宽松政策，利率上升后，汇率的波动一般都会上升。我们有可能告别过去几年中央银行间的不成文协调汇率稳定机制，而进入新的高波动率的国际汇率环境。